6月的油价走势是一堂微缩版的"三因素接力"案例课——OPEC+的信号、EIA的库存数据、地缘政治的起伏，三件事依次发力，把WTI从92美元打到87美元。下面逐周拆解发生了什么、每个转折点背后的逻辑、以及市场在哪些地方犯了错。
月初（6月1-7日）：高位震荡——"紧张但可控"
6月第一周，WTI在89-92美元之间窄幅震荡，布伦特在93-95美元。这一周的背景是5月下旬的一轮急跌被部分修复——WTI从5月中旬的98美元跌到5月底的88美元，6月初在90美元一线获得了技术支撑。
支撑油价的逻辑：地缘的不确定性仍在——虽然主要产油区总体可控，但伊朗-以色列的紧张关系、胡塞武装对红海航运的持续骚扰，让市场不敢轻易做空。这一阶段WTI的地缘风险溢价大约在5-8美元。换句话说，如果中东各方明天集体签署和平协议，WTI应该在83-85美元——但没人相信会有这种协议。
6月4日是当周关键事件：发改委宣布汽油每吨下调525元、柴油下调505元。这是年内第二次下调，对应的是5月下旬国际油价那波从98到88美元的急跌。下调幅度比预期大了约100元/吨，说明5月底的实际跌幅比模型追踪到的还要深。
市场在错什么？这个阶段市场高估了地缘风险对油价的支撑力度。当时很多人认为"中东不稳定=油价下不去"，但历史规律恰恰相反：地缘风险对油价的拉升效应通常只有1-3周，之后会逐步衰减——除非冲突真的升级。而这一轮到了第三周，风险溢价已经在缓慢出清。
中旬（6月8-15日）：三因素叠加——加速回落
这是6月走势最关键的一周。WTI从91美元上方一路跌到87美元以下，跌幅约4.5%。三个因素几乎同时发力：
因素一：OPEC+增产确认（信号冲击）
6月7日，OPEC+七个主要产油国决定7月继续增产18.8万桶/日。这个数字本身不大——只占全球日产量的0.2%，约等于每天多拉18艘VLCC油轮的货。但市场真正在意的不是18.8这个数字，而是它背后的逻辑转向。
自2022年底以来，OPEC+一直维持"减产保护价格"的基调。每次会议都被解读为偏多。但这次不同：首先，沙特没有像前几次那样宣布"自愿额外减产"；接着，阿联酋在会前公开表示"寻求更大产量配额"——这被解读为内部出现了增产派和稳价派的分裂。当市场从"OPEC+统一限产"转向"OPEC+内部分歧"，此前的供给紧缺溢价就开始快速消退。
因素二：EIA库存超预期增加（数据冲击）
6月13日EIA周报同时爆出两个意外：商业原油库存增加320万桶（预期+150万桶）、汽油库存增加270万桶（预期-50万桶）。两个数据同时超预期偏空，这在今年是头一次。
汽油库存增加的信号特别坏。6月是美国夏季驾驶季高峰的第一个完整月，传统上汽油库存在这个月应该大幅去库。而现实是反过来的——说明终端需求没有大家以为的那么旺盛。当天WTI单日跌2.91%，布伦特跌2.60%。
因素三：地缘溢价回吐（情绪退潮）
过去一周中东各方的行动相对克制。伊朗没有对以色列做出实质性的军事回应，胡塞武装在红海的攻击频率也在降低。当市场发现"最坏的情况"没有发生时，此前计入油价的5-8美元地缘溢价开始加速回吐。回吐节奏很快——溢价消除不是均匀摊到每天，而是在没有新刺激的"真空期"集中释放。
三因素叠加效应不能简单相加。当市场同时收到"供给要增加+需求没想的强+风险在降温"三个偏空信号，做多的投机仓位被快速清退。这种仓位出清造成的跌幅，往往大于基本面合理定价的跌幅——6月13-15日的超跌中，至少有2-3美元是仓位驱动的而非基本面驱动的。
月末展望：WTI在85-92美元区间找平衡
站在6月15日之后，短期内WTI大概率在85-92美元区间震荡。往下的空间被三个因素锁住：OPEC+虽然增产但节奏温和（18.8万桶/日不是洪水）、美国SPR回补（能源部在70美元以下分批买回，实际上给了WTI一个软底）、以及中国炼油厂在前两次调价下调后的补库需求。
往上的空间被两个因素压制：增产路径已经明确且短期内不会撤回、全球需求增速在放缓（IEA最新月报预测2026年全球需求增速约90万桶/日，低于2024年的120万桶/日）。
对国内车主来说，好消息是6月18日调价窗口大概率迎来年内第三次下调，预计92号汽油每升降0.15-0.20元。三连降之后，每升汽油累计降了约0.68元，一箱油省了约34元。
复盘：6月给我们的三个教训
- 地缘风险溢价消失比积累快。积累需要1-2周的事件发酵，但消除可以在一个"没有坏消息"的周末后就完成。不要在溢价已经存在超过两周后还押注它不会消退。
- 库存数据不会立刻改变趋势，但会加速趋势。6月13日的EIA报告本身不足以驱动-3%的行情——但叠加OPEC+增产信号之后，库存数据充当了催化剂。当多个信号方向一致时，单日跌幅会远超单个因素的解释力。
- 调价窗口滞后国际油价约10个工作日。发改委每次调价对应的是过去10个工作日的国际油价均值变化。也就是说，你看到的WTI单日暴跌，要等10天后才会反映在国内油价上。6月13日WTI大跌-2.91%，这个跌幅会被纳入6月18日调价窗口的定价中——刚好赶上第三次下调。